【研究报告内容摘要】 事项: 网宿科技发布2012年业绩预告,预计2012年公司净利润8755-万元,同比增长60-90%。 评论: 业绩超预期 业绩预告数据超市场预期,公司业务增长的主动力来自于网络数据流量的高增长以及CATM(内容与流量管理平台)产品大幅增长;且该业绩增长是在2012年股权激励费用增加约860万的情况下实现的。业绩高增长较好地反映了CDN行业的较高景气及公司的市场开拓能力。 网络速递里的“顺风” CDN(内容分发网络)好比网络世界里的快递专家,如同现实生活中的快递公司,为了用户体验,大量商家愿意为速度付费从而造就了顺风、UPS,而网络正成为消费重地、体验重地,CDN必然应势而升。预期国内CDN成熟市场规模有望超过当前数十倍,增长动力来自渗透率的提升(相当于需要快速的商家增多,目前国内CDN渗透率不足10%)以及流量的高涨(相当于商家的快递业务量上升,至2016年互联网流量可能提升30倍)。预期未来三年CDN行业收入CAGR将超过40%。相关分析详见2012年8月6日外发的《CDN行业研究报告-CDN-网络世界里的快递专家》。 公司与蓝汛通信是国内最大的两家专业CDN厂商,合计市场份额超过80%.当前两家公司的营收规模已经接近,寡占市场格局初步形成,公司将充分受益于CDN行业的快速发展。 坐二望一 受益于较强的市场扩张能力,公司的营收规模快速逼近第一大厂商蓝汛通信,2012年前三季度公司实现收入5.56亿元,蓝汛通信实现收入5.89亿元。今年公司在营收规模上有超越蓝汛通信的可能。 盈利水平有望持续提升 2011年下半年起,公司毛利率持续回升,蓝汛通信近期毛利率亦回升,行业的利润水平在改善。当前国内CDN龙头的毛利率仅为Akamai的一半,我们认为长期看公司存在较大的盈利提升空间,动力来自于:1)市场快速扩大,竞争交集快速下降推动利润回升;2)商业模式在改变,由“带宽贩子”转向“服务专家”提升业务价值;3)掌握足够的内容分发量,通过网络效率的提升以及对运营商谈判地位的提升,有效降低单位带宽成本。当前行业已呈现向这三个方向健康发展的势头,盈利水平提升可期。 风险因素 大股东减持对股价造成冲击的风险;行业恶性竞争再度出现的风险;新业务市场拓展低于预期的风险。 上调盈利预测,维持“买入”评级 CDN行业受流量推动以及应用渗透率的提升呈现需求高增长的态势,海外己形成标杆大公司Akamai(2011年收入11.6亿美元),CDN将是伴随网络繁荣的又一金矿。公司位列国内CDN产业第一梯队,受益明确。 鉴于公司业绩增长超预期,我们上调公司盈利预测,预计其2012/2013/2014年EPS0.58/0.85/1.21元(原预测0.53/0.76/1.12元),对应2012/2013/2014年PE33/23/16x,目标价27.00元,维持“买入”评级。阅读附件全文请下载:中信证券–网宿科技2012年业绩预告点评:业绩超预期,高增长有望延续请登录/快速注册查看附件详情 尊敬的用户:为了给广大股友提供更加和谐、健康、有效的交流环境,如果您发现了违反国家法律法规的言论,请您及时与金融界股吧管理员联系我们也欢迎您提出宝贵的意见和建议。 金融界客户服务中心邮箱:xiaozheng..cn 爱股客服电话:010-5832 5353 (责任编辑:雅克视点) |